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左圖為Kose John頭像，圖片濫觞：New York Universit /右圖為Ranga Narayanan頭像，圖片來曆：Durham University

作者：Dasgupta & Piacentino (英國倫敦政經學院)

論文1：Splitting Orders (拆分下單)

作者： Fishman & Hagerty (西北大學)

左圖為Patrick Bolton頭像，圖片濫觞：Columbia University /右圖為Martin Oehmke頭像，圖片起原：Columbia University

發表年分 & 登載期刊：2009，Review of Financial Studies(RFS)

我們在進修賽局常識時所碰到的「大眾定理」(Folk theorem)，接著就告知我們：如果將來對於銀行來講是很主要的話，那麼在競爭的銀行產業中的「關係放款」就會比起獨佔銀行產業中還多(其他環境則不異)。 Dinc(2000)發現當銀行產業是高度競爭時，供給告貸的銀行只有很少的念頭要借錢給問題客戶翻譯是以，假如要激勸關係人放款的話，會存在一個最適化的銀行競爭水平。 Dinc(2000)的理論在闡明FinTech浪潮對於貿易銀行的競爭策略時很是有用。

發表年分 & 登載期刊：1995，Review of Economic Studies(RES)

論文7：Noise Trading and Takeovers (雜訊交易者與企業收購

淺談財政金融範疇研究

論文17 浏覽筆記
▪   不像是傳統的資產訂價理論(舉例來講：Sharpe-Lintner的CAPM理論)，每每僅根據投資人的對於證券買賣的功效極大化需求來訂價，Holmstrom & Tirole(2001)的資產訂價理論是根據企業需求，而這是從企業的代理人問題(corporate agency problems)傍邊所引申出來的。在這一篇文章傍邊，一間成長型的公司在有正的NPV專案時，獲得外部融資可能仍是有艱巨，因為這間公司可能照舊沒法承諾在告貸到期時誠笃、按時的了償融資提供者(financiers) (可以思考Hart-Moore的現金轉移模式做為參考)。企業為了確保在其具有正NPV專案時能夠有現金投資，是以企業必須要盡早獲得資金翻譯能夠確保在需要錢時可以或許保有資金最好的體式格局，就是持有「流動性證券」(liquid securities)，然後在具有正的NPV之專案顯現時，將這些活動性證券出售。在企業具有正NPV的專案時，若有一個資產變現可以或許產生更高的價錢，那企業更願意在一起頭支出高價來購置這個資產。當多半的企業都有正NPV專案時，若是有一個資產能夠賣出更好價錢，那這個資產(證券)應該就會比起其他(不克不及賣那麼高價的)證券來說，有較低的報酬率。Holmstrom & Tirole(2001)的理論，因此供給了「股權溢價之謎」(equity-premium puzzle)供給了一個诠釋翻譯具體來講，國庫券流動性很高，但相對來講酬勞率很低。

揭曉年分 & 登載期刊：1992，Journal of Finance(JF)

作者：Hart & Holmstrom  (哈佛大學/麻省理工學院)

左圖為Albert S. Kyle頭像，圖片起原：University of Maryland /Jean-Luc Vila無頭像，後進入投資銀行就職

左圖為Bengt Holmström頭像，圖片起原：Massachusetts Institute of Technology /右圖為Jean Tirole頭像，圖片起原：諾貝爾獎官方網站

論文3：Futures Manipulation with “Cash Settlement” (在現金交割之下的期貨操作)

論文7-8 浏覽筆記
Kyle & Vila (1991)與Maug (1998)研究的領域為「證券買賣」影響企業改良投資效率的機會的體式格局。

論文18-19 閱讀筆記
Dewatripont, & Maskin(1995)和Dinc(2000)研究了銀行產業競爭架構對於企業效力的影響。

作者：Schimtz (德國科隆大學)

揭橥年分 & 登載期刊：2011，Review of Financial Studies(RFS)

▪    第6篇論文中，將第5篇論文中對於資訊佈局的假設一般化(generalized)。但企業的內部人(非論是有無私有資訊)的風險偏好更改為「風險中立」，於是第6篇的作者就延伸了第5篇論文幾個可能的標的目的。我們透過閱讀這兩篇論文可以領會到，在這些狀態當中，富有聰明的(Wisely designed)管束政策制定，可能會增進效力；但相反的低劣的(Unwisely designed)管束政策可能會讓效力更差

左圖為Mathias Dewatripont頭像，圖片來源： E-Cares/右圖為Eric Maskin頭像，圖片來源：維基百科

▪   在Dewatripont, & Maskin(1995)的論文當中，乞貸企業可能會有一個壞的專案，這個專案只會產生很低的貨幣報酬，然而銀行無法在企業(先驗)要求融資時，得知這個專案是好是壞。當借出款子的銀行後來發現它所供應融資的專案是壞專案時，就會產生「軟預算限制問題」(soft-budget-constraint problem)：若是銀行能夠在得知專案是「壞」專案之後，還延續提供一些金援的話，這個專案就仍是可以或許產出一些利潤，讓全部專案在最後，變回一個對於銀行來講是「好」的專案翻譯因此一個大型的銀行(在知道企業專案是壞專案之後，仍有一大堆現金在手上的大銀行)不會謝絕企業的再融資要求。這會激勸這些有壞專案的企業，事前(ex-ante)決議要向銀行獲得融資，於是向銀行借錢的企業都是具有壞專案的企業。銀行獨一可以或許趕走壞專案的方式，就是在初始時(first place)成為「小銀行」，也就是說銀行必需要確保當發生「軟預算」情形的時辰，銀行沒有足夠的資金可以再借給企業。作者發現，有很多小銀行的經濟體，例如英國或是美國，銀行的經營是有用率的，豈論乞貸企業的專案是好或是壞(但這邊指的是快速專案quick projects,)，因為分離的銀行架構可以有諾言的(credibly)會把有壞案件的企業都趕走。作者也指出，如果有些企業是有一些很慢、可是很賺錢的企業的話，那在德國、日本如許只有很少間銀行、然則都很大間的經濟體中，反而這些好案件會更有效率。

左圖為Matthew Spiegel頭像，圖片濫觞：耶魯大學 /右圖為Avanidhar Subrahmanyam頭像，圖片來源：UCLA

論文9：The “Wall Street Walk” and Shareholder Activism: Exit as a Form of Voice (「華爾街安步」與股東激進主義：拋售股票作為發聲的一種方式)

發表年分 & 登載期刊：1992，Reviewf Financial Studies (RFS)

左圖為Praveen Kumar頭像，圖片濫觞：休士頓大學 /右圖為Praveen Kumar頭像，圖片起原：卡內基大學

頒發年分 & 登載期刊：1995，Review of Financial Studies(RFS)

斑斓境地片子海報，圖片來曆：https://char.tw/blog/post/42015716

天成翻譯公司們就可以因此知道，賽局理論在注釋經濟行為上，長短常具有高度並且嚴謹的方式，因此Nash才可以或許榮獲諾貝爾經濟學獎翻譯目前在諾貝爾獎得主傍邊，大概有一半閣下是模子(首要是透過賽局理論探討)的論文、別的一半是(計量統計)實證論文。賽局理論運用在財政金融領域的論文，因為將實際生活中複雜的財政金融行為，以嚴謹、且合邏輯數理架構轉化為為各種式子，再導入賽局理論的模子傍邊，切磋賽局介入者、介入者策略、和損益之間的關係，因此在財政金融學界十分備受重視翻譯

作者：Dinc (密西根大學)

揭橥年分 & 登載期刊：2001，Journal of Finance(JF)

▪    在第7篇文章當中，若有能力可以從事內線買賣的話，則會影響侵入者(raider)完成企業接收(takeover)的念頭。

前2篇論文為Kyle模型和GMEO模子的延長，這2個模子都假定市場是「Bertrand競爭」：即假定造市者(market maker)在證券交易中均為「預期0待遇(利潤)」。事實上，造市者會晤臨固定成本，因此如果造市者在買賣進行後為0利潤，那麼這些造市者「不要進入市場」會對照好。這兩個模子也假定在每個可交易的時段傍邊，此中一個造市者會被選中接收其他「不平衡的」大眾投資人(public investors)下的單翻譯但是事實上(在真實世界中)，大眾投資人可以拆分他們的單，並同時在分歧的平台、或是多個造市者的買賣市場中下單翻譯

論文15-16 浏覽筆記
Repullo & Suarez(1998)和Rajan(1992)是兩篇主要的學術文章，透過投資效力的概念對照企業債券與銀行債。在這兩篇文章傍邊，借款企業都是由具有股分的司理人(shareholder-manager)管理翻譯

論文9 浏覽筆記
▪    Admati & Pfleiderer(2009)提出了關於公司治理的新理論：一位活耀的大股東可以不用藉由「需要花費的企業干預措施」來影響公司司理人，而可以僅透過要挾要拋售股分來影響司理人決策翻譯

作者：Admati & Pfleiderer(史丹佛大學)

Tirole則是2014年諾貝爾經濟學獎得主

這部片子主要是講述John Forbes Nash Jr提出了賽局理論中一個主要概念，也就是「Nash平衡」，讓賽局理論的研究有所沖破，後來賽局理論就被利用到更多、更廣的領域當中。Nash在1994年時，因為對於賽局理論的進獻榮獲諾貝爾經濟學獎。

論文3-4 浏覽筆記
對於財政金融範疇的學者來講，衍素性商品的避險與套利功能是十分熟習的。事實上在真實世界傍邊，投契者可能會介入內線買賣，並操縱標的資產(underlying assets)和衍素性商品(financial derivatives)，第3、第4篇論文就是以衍素性商品的角度切入撰寫翻譯

揭曉年分 & 登載期刊：1995，Review of Financial Studies(RFS)
 

作者：Bolton & Oehmke(哥倫比亞大學)

▪    Schimtz(2006)藉由導入資訊不對稱的概念，延長本來的財產權理論。這個短文產出了很多與原文分歧的有趣結果。

發表年分 & 登載期刊：2000，Review of Financial Studies(RFS)

相信大都商管後臺的人、或是有修過邏輯課程的人，應該都邑聽過鼎鼎臺甫的賽局規範「囚犯的窘境」吧！相幹的案例闡發十分多，網路上都查的到，天成翻譯公司就不要在這邊贅述翻譯

▪  以上19篇論文的Google學術摘要介紹

▪    Hart & Holmstrom(2010)藉由橫向整合建構新理論的體式格局延伸了「企業財產權理論」，利用Hart and Moore(2008，QJE)採用的假定：合約的一方(a contracting party)可能會遭到他自身的體現所影響，假如討價還價的成果不符合他本身的預期的話就會產生後驗的不效力性。作者發現他的理論可以诠釋為何美國的兩間IT公司齊集併。這個理論除了供應一個新的注釋來說明為何兩間同產業的企業(lateral firms)會做出合併/不合併的決議計劃，也注釋了企業總部可能會授權下級單元的時機。

左圖為Michael J. Fishman頭像，圖片來源：Kellogg School of Management  / 右圖為Kathleen M. Hagerty頭像，圖片起原： Kellogg School of Management

論文4：Insider and Liquidity Trading in Stock and Option Markets (在股市與選擇權市場中的內線與活動性交易)

作者：Bernhardt & Hughson (加拿大皇后大學 / 猶他大學)

▪   Rajan(1992)也強調借出金錢的銀行比起一般債券持有者更具有能力獲得告貸企業的資訊。事實上，「借出金錢的銀行」(lending bank)會比起其他銀行具有更多關於此間企業的資訊，因為其他銀行並未與該企業成立往來關係。這個「資訊獨佔」(information monopoly)的現象，使得借出款子的銀行得以勒索欺詐(extort)告貸企業，分外是針對預計在融資過渡期後(interim the latter)仍保有正的NPV的企業，並要求他們再融資(refinancing)。因為借款企業司理人理性預期了這個「套牢問題」(hold-up problem)，所以具有股分的企業經理人的先驗(ex-ante)努力念頭就削減了，這是相較於刊行企業債券(的具有股分的企業經理人的盡力念頭)而言。但是，企業若在過渡期顯露很差，則借出款子的銀行可以終止這個專案，但一般的債券持有人沒法終止企業計劃翻譯是以，有時刻銀行債務比起公司發行債券更有用率，但有時候恰好相反(sometimes it is the other way around)翻譯

論文5：Mandatory Disclosure of Trades and Market Liquidity (生意業務強迫揭露與市場活動性)

Maskin為2007年諾貝爾經濟學獎得主

發表年分 & 登載期刊：1998，Review of Financial Studies(RFS)

▪   在第17篇文章傍邊，具有股分的司理可能會削減他自己的工作量(偷懶)，而只有貿易銀行有能力可以或許查詢拜訪出司理人在偷懶，固然銀若要查詢拜訪經理人偷懶出必須要支出本錢。(一般的企業債持有人沒法發覺經理人偷懶)翻譯如果司理人高度的偷懶的話，那賣掉公司(清算公司)會比繼續經營還好。作者發現有時候企業應當要向銀行乞貸，並讓銀行決議要不要清算掉公司，在經理人選擇他的努力水平以後。但是，在其他的狀態之下，經理人應當要選擇刊行債券，能夠讓經理人更可以或許發揮翻譯作者發現直接金融(公司債，corporate bond)與間接金融(銀行債，bank debt)的選擇，與公司的清理價值和具有股分的司理人原始具有的財富有關。

作者：Kyle & Vila (柏克萊大學/麻省理工學院)

論文12-14 浏覽筆記
Hart & Holmstrom(2010)、Schimtz(2006)、 Bolton & Oehmke(2011)三篇論文透過不同的體式格局進一步延長了Hart-Grossman-Moore的「企業財產權理論」(property- rights theory of firm)、和Hart-Moore的「現金轉移模式」( cash diversion model)，使此兩項理論變得更為厚實翻譯在 Hart原始版本的財產權理論傍邊，介入合約的雙方老是可以到達後驗(ex-post)的效力性，因為簽約的兩邊老是可以(後驗)在對稱的資訊之下討價還價(bargaining)，此即為諾貝爾經濟學獎得主寇斯提出的「寇斯定理」(Coase theorem)。

兩位作者為2016年諾貝爾經濟學獎得主

▪  Pro. Chyi-Mei Chen Education Web, NTU

呃...不過假如我再繼續講下去的話，那這一篇文章就變成是...影評了...那我就切入這篇文章的正題了：

Maug (1998)和 Kyle & Vila (1991)在一個層面上紛歧樣，在 Maug (1998)的論文中大股東在內線買賣前的初始股分( initial stake before insider trading)是內生決定的，但 Kyle & Vila (1991)論文中所稱的侵入者之初始股分則為(外生給定之)參數。兩篇論文對於初始股份設定的差別，讓 Maug (1998)可以明白的(unambiguously)證實一個更具有活動性的市場，可讓企業藉由誘使大股東退出，來增添企業的效力。

論文13：Information Gathering, Transaction Costs, and the Property Rights Approach (資訊蒐集、生意業務成本、與財產權理論概念)

以下我念了賽局理論利用在財政金融範疇的19篇文章，論文1~論文11是證券交易衍生出的各種主題(IPO、內線生意業務、期貨操作、造市者切磋...)、論文12~論文19是和公司財政(契約理論、融資契約、多間銀行、債券與銀行債比較...)相關的主題，做了一些筆記，有樂趣的網友可以參考。

▪    Bolton & Oehmke(2011)利用 Hart-Moore的「現金轉移模式」，研究了信用違約交流(CDS)對於告貸企業投資效力性的影響翻譯很多人都相信，CDS是造成2008年金融海嘯的首惡。 Bolton & Oehmke(2011)發現當銀行可以買賣CDS的時候(相較於他們不克不及Trade)&(即使有些其他狀況時CDS買賣可能導致更頻仍的資產清理)，在特定狀態之下企業可能更有機遇獲得銀行的融資。這篇文章很主要的緣由，是因為這篇文章表發現了藉由改變企業與其借款銀行之間的相對議價能力，金融衍生性商品的交易可能會光鮮明顯的影響借款企業的投資效率。

其實...賽局理論不只是「囚犯的窘境」

論文1-2 浏覽筆記

論文10：The Wall Street Walk when Blockholders Compete for Flows (當有大股東在競爭投資量時的「華爾街漫步」)

以下內文出自: http://crazyfinancier.pixnet.net/blog/post/152133381-%E6%B7%BA%E8%AB%87%E3%80%8C%E8%B3%BD%E5%B1%80%E有關各國語文翻譯公證的問題歡迎諮詢天成翻譯公司02-77260931